金融學(xué)的四大研究成果，即過度反應(yīng)理論、前景理論、遺憾理論及過度自信理論。跟著小編一起來學(xué)學(xué)它們。

過度反應(yīng)理論

過度反應(yīng)理論(Overreaction Theory)是西方投資心理學(xué)的重要理論之一，該理論說明了市場總是會出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象。人們由于一系列的情緒與認知等心理因素，會在投資過程中表現(xiàn)出加強的投資心理，從而導(dǎo)致市場的過度反應(yīng)。

在1985年的一個研究中發(fā)現(xiàn)，投資者對于受損失的股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越樂觀，他們對于利好消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市來臨時，股價會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值;而當(dāng)熊市來臨時，股價會不斷下跌，也會跌到大家無法接受的程度。

人類非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認知偏差。當(dāng)市場持續(xù)上漲時，投資者傾向于越來越樂觀。因為實際操作產(chǎn)生了盈利，這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息過于敏感，而對利空消息麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的買入操作，形成一種相互加強效應(yīng)：當(dāng)市場持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會越來越悲觀。因為實際操作產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣也造成了選擇性認知偏差，即投資者會對利空消息過于敏感，而對利好消息麻木。因而，市場也就形成了所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

前景理論

前景理論(Prospect Theory)認為人們通常不是從財富的角度考慮問題，而是從輸贏的角度考慮，關(guān)心收益和損失的多少。面對風(fēng)險決策，人們會選擇躲避還是勇往直前?這當(dāng)然不能簡單絕對的回答，因為還要考慮到?jīng)Q策者所處的環(huán)境，企業(yè)狀況等情況，我們先拋開這些條件來研究在只考慮風(fēng)險本身的時候，人們的心理對決策的影響。這時候我們會得出很有意思的結(jié)論。卡尼曼關(guān)于前景理論有兩大定律：

(1)人們在面臨獲得時，往往小心翼翼，不愿冒風(fēng)險;而在面對損失時，人人都變成了冒險家。

(2)人們對損失和獲得的敏感程度是不同的，損失的痛苦要遠遠大于獲得的快樂。

舉個例子，一家公司面臨兩個決策，投資方案A肯定盈利200萬元，投資方案B有50%的可能盈利300萬元，50%的可能盈利100萬元。這時候如果公司定的盈利目標(biāo)比較低，不如說100萬元，那么A方案看起來好像多賺了100萬元，而B則要么剛好達到目標(biāo)，要么多賺200萬元。A和B都是獲得，那么大多數(shù)人會選A方案。但要是公司定的目標(biāo)比較高，比如是300萬元，那么大多數(shù)人會選B方案，員工會抱著說不定會達到目標(biāo)的心理，去拼一下。這說明老板(決策者)完全可以通過改變盈利目標(biāo)來改變員工對待風(fēng)險的態(tài)度。

前景理論還可以用來解釋一些決策現(xiàn)象，比如群體在獎懲決策時，獎勵往往是就低不就高，懲罰往往是就寬不就嚴(yán)。獲獎勵者并非大多數(shù)人，多少有獎金就可以了，重要的是名譽，多幾塊錢少幾塊錢人們不會太在意;受到懲罰者也非大多數(shù)人，名譽上已經(jīng)懲罰了，物質(zhì)上象征性地懲罰一下, 給人改過的機會。這就像中國古代的中庸之道，得饒人處且饒人。

遺憾理論

遺憾理論(Regret Theory)認為個人評估他對未來事件或情形的預(yù)期反應(yīng)。貝爾將遺憾描述為將一件給定事件的結(jié)果或狀態(tài)與將要選擇的狀態(tài)，進行比較所產(chǎn)生的情緒。例如，當(dāng)在熟悉和不熟悉品牌之間進行選擇時，消費者可能考慮選擇不熟悉品牌造成效果不佳時的遺憾要比選擇熟悉品牌的遺憾要大，因而，消費者很少選擇不熟悉品牌。

遺憾理論可以被應(yīng)用在股票市場中投資者心理學(xué)領(lǐng)域。無論投資者是否打算購買下降或上升的股票或基金，實際上購買自己屬意的證券就將產(chǎn)生情緒上的反應(yīng)。投資者可能回避賣掉價格已下跌的股票，這是為了回避曾經(jīng)做出的錯誤決策的遺憾，以及報告損失帶來的尷尬。當(dāng)所作選擇未能達到預(yù)期結(jié)果或結(jié)果劣于其他選擇時，做出錯誤決策的遺憾心理伴隨而生。因此即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少遺憾，對于投資者來說，這種決策方式依然優(yōu)于其他決策方式。

實質(zhì)上，投資者正是有了從眾心理。為避免做出錯誤決策帶來的遺憾，投資者可能拒絕賣掉價格已經(jīng)下降的股票。當(dāng)投資者考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。所以投資者發(fā)現(xiàn)遵從從眾心理，購買本周熱門或受大家追漲的股票很容易，導(dǎo)致股市中“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。

過度自信理論

心理學(xué)家們的研究還發(fā)現(xiàn)一些職業(yè)領(lǐng)域往往與過度自信(Overconfidence Theory)相聯(lián)系，如外科醫(yī)生和護士、心理學(xué)家、投資銀行家、工程師、律師、投資者和經(jīng)理在判斷和決策中會存在過度自信特征。

專家發(fā)現(xiàn)人們在回答中等到極度困難的問題時，傾向于過度自信。在回答容易問題時，傾向于不自信;當(dāng)從事的是可預(yù)測性較強，有快速、清晰反饋的重復(fù)性的任務(wù)時，傾向于仔細推算。如專業(yè)橋牌運動員、賭馬者和氣象學(xué)者在決策時都傾向于仔細推算。投資者和證券分析師們在他們有一定知識的領(lǐng)域中特別過于自信。然而，提高自信水平與成功投資并無相關(guān)。基金經(jīng)理人、股評家以及投資者總認為自己有能力跑贏大盤，然而事實并非如此。男性在許多領(lǐng)域(體育技能、領(lǐng)導(dǎo)能力、與別人相處能力)中總是過高估計自己。

在傳統(tǒng)的金融理論中都假設(shè)行為人是風(fēng)險規(guī)避的，但現(xiàn)實中人往往是風(fēng)險中性甚至是風(fēng)險尋求的。有專家就發(fā)現(xiàn)，盡管贏得彩票的幾率只有數(shù)百萬分之一，但還是有很多人去買彩票，這種購買彩票的行為就表現(xiàn)為風(fēng)險尋求。風(fēng)險尋求的原因很可能是過度自信。

投資者的過度自信對金融市場也會造成影響。市場參與者分為價格接受者、內(nèi)部人和做市商，分析過度自信對金融市場的影響。當(dāng)投資者過度自信時，市場中的交易量會增大。當(dāng)投資者過度自信時，會對市場波動性產(chǎn)生影響。過度自信的價格接受者會過度估計他們的個人信息，這會導(dǎo)致總的信號被過度估計，使得價格偏離其真實價格。